En el mundo de las finanzas y la contabilidad, el acrónimo EBITDA es una sigla que a menudo genera interés y discusión. Se ha convertido en una herramienta crucial para evaluar el desempeño financiero de una empresa, especialmente en el ámbito de las inversiones y las adquisiciones empresariales. Pero, ¿Qué es exactamente el EBITDA y para qué sirve? A través de esta introducción, exploraremos esta métrica financiera fundamental y su utilidad en la toma de decisiones empresariales.
Entendiendo EBITDA: Su Significado y Aplicaciones en el Mundo Empresarial
¿Qué es EBITDA?
El EBITDA, que corresponde a las siglas en inglés para «Ganancias antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización», actúa como un termómetro alternativo para medir la salud financiera de una empresa, distinguiéndose del beneficio neto. Esta métrica financiera busca ofrecer una imagen más clara del rendimiento operativo al eliminar el impacto de decisiones financieras y contables como son los intereses, los impuestos y los gastos no monetarios de depreciación y amortización.
A pesar de su utilidad, el EBITDA no forma parte de los principios contables generalmente aceptados (GAAP), lo que significa que, aunque es frecuente su uso en el análisis financiero, no está estandarizado por las normas contables oficiales. Las empresas que cotizan en bolsa suelen presentar su EBITDA en informes periódicos, a menudo acompañados de versiones ajustadas de la misma cifra que excluyen elementos atípicos como puede ser la compensación de los empleados a través de opciones sobre acciones.
Sin embargo, el uso intensivo del EBITDA ha generado controversias y críticas. Se argumenta que este indicador puede llegar a exagerar la verdadera rentabilidad de la empresa, al no tener en cuenta costos que sí afectan el flujo de efectivo real. En respuesta a estas preocupaciones, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) establece directrices estrictas para las empresas que divulgan el EBITDA. Exige claridad en cómo se relaciona con las ganancias netas y prohíbe su presentación en términos per cápita o por acción, buscando así una mayor transparencia y evitando posibles interpretaciones erróneas por parte de los inversores.
Fórmulas y Cálculo de EBITDA
Si una empresa no informa el EBITDA, se puede calcular fácilmente a partir de sus estados financieros.
Las cifras de ingresos (ingresos netos), impuestos e intereses se encuentran en el estado de resultados, mientras que las cifras de depreciación y amortización generalmente se encuentran en las notas al beneficio operativo o en el estado de flujo de efectivo.
Existen dos fórmulas de EBITDA, una basada en el ingreso neto y la otra en el ingreso operativo, ambas llegarán básicamente al mismo resultado. (El ingreso neto es el ingreso operativo menos los gastos no operativos, como impuestos e intereses).
Las fórmulas respectivas de EBITDA son:
EBITDA = Ingreso Neto + Impuestos + Gastos de Intereses + D&A o EBITDA = Ingreso Operativo + D&A donde: D&A = Depreciación y amortización
Entendiendo el EBITDA
Al agregar los gastos de interés, impuestos, depreciación y amortización al ingreso neto, el EBITDA se puede utilizar para rastrear y comparar la rentabilidad subyacente de las empresas independientemente de sus suposiciones sobre la depreciación o las elecciones de financiamiento.
Al igual que las ganancias, el EBITDA a menudo se utiliza en ratios de valoración, especialmente en combinación con el valor de la empresa como EV/EBITDA, también conocido como el múltiplo empresarial.
El EBITDA se utiliza ampliamente en el análisis de industrias intensivas en activos con una gran cantidad de propiedades, plantas y equipos y costos de depreciación no monetarios correspondientemente altos. En esos sectores, los costos que el EBITDA excluye pueden oscurecer cambios en la rentabilidad subyacente, como en el caso de los oleoductos de energía.
Mientras tanto, la amortización a menudo se utiliza para gastos de desarrollo de software u otros activos intangibles. Esa es una de las razones por las que las empresas de tecnología y de investigación en etapas iniciales pueden utilizar el EBITDA al hablar de su rendimiento.
Cambios anuales en pasivos fiscales y activos que deben reflejarse en el estado de resultados pueden no estar relacionados con el desempeño operativo. Los costos de interés dependen de los niveles de deuda, las tasas de interés y las preferencias de gestión en cuanto a financiamiento con deuda frente a financiamiento con capital propio. Excluir todos estos elementos mantiene el enfoque en las ganancias en efectivo generadas por el negocio de la empresa.
Por supuesto, no todos están de acuerdo. «Las referencias al EBITDA nos hacen estremecer», ha escrito Warren Buffett, CEO de Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A). Según Buffett, la depreciación es un costo real que no se puede ignorar y el EBITDA no es «una medida significativa de rendimiento».
Ejemplo de EBITDA
Supongamos que una empresa genera $100 millones en ingresos y incurre en $40 millones en costos de bienes vendidos (COGS) y otros $20 millones en gastos generales. Los gastos de depreciación y amortización ascienden a $10 millones, lo que da como resultado un beneficio operativo de $30 millones.
Los gastos de interés son de $5 millones, lo que deja un beneficio antes de impuestos de $25 millones. Con una tasa impositiva del 20%, el ingreso neto es de $20 millones después de restar $5 millones en impuestos del ingreso antes de impuestos. Si se agregan la depreciación, la amortización, los intereses e impuestos al ingreso neto, el EBITDA es de $40 millones.
Ingreso Neto: $20,000,000 Depreciación y Amortización: +$10,000,000 Gastos de Intereses: +$5,000,000 Impuestos: +$5,000,000 EBITDA: $40,000,000
Te puede interesar: ¿Qué es el deducible en un seguro de casas?
Historia del EBITDA
El EBITDA es una invención de uno de los muy pocos inversores cuyo historial rivaliza con el de Buffett: el presidente de Liberty Media, John Malone. El pionero de la industria de cable ideó esta métrica en la década de 1970 para persuadir a prestamistas e inversores de su estrategia de crecimiento apalancado, que utilizaba deuda y reinvertía beneficios para minimizar impuestos.
Durante la década de 1980, los inversores y prestamistas involucrados en adquisiciones apalancadas (LBO) encontraron útil el EBITDA para estimar si las empresas objetivo tenían la rentabilidad para cubrir la deuda que se esperaba se adquiriera en la adquisición.
Dado que una compra probablemente implicaría un cambio en la estructura de capital y las obligaciones fiscales, tenía sentido excluir los gastos de interés y fiscales de las ganancias. Dado que los costos no monetarios, como la depreciación y la amortización, no afectarían la capacidad de la empresa para cubrir esa deuda, al menos a corto plazo.
Los compradores de LBO tendían a apuntar a empresas con planes de gasto de capital mínimos o modestos a corto plazo, mientras que su necesidad de financiamiento para las adquisiciones los llevó a centrarse en la relación EBITDA-cobertura de intereses, que compara la rentabilidad operativa central representada por el EBITDA con los costos de servicio de la deuda.
El EBITDA ganó notoriedad durante la burbuja de las punto-com, cuando algunas empresas lo usaron para exagerar su desempeño financiero.
La métrica recibió más publicidad negativa en 2018 después de que WeWork Companies Inc., un proveedor de espacios de oficina compartidos, presentó un prospecto para su oferta pública inicial (OPI) definiendo su «EBITDA Ajustado de la Comunidad» como excluyendo gastos generales y administrativos, así como gastos de ventas y marketing.
Críticas al EBITDA
Dado que el EBITDA es una medida no-GAAP, la forma en que se calcula puede variar de una empresa a otra. No es raro que las empresas enfaticen el EBITDA sobre el ingreso neto porque el primero las hace lucir mejor.
Una bandera roja importante para los inversores es cuando una empresa que no ha informado EBITDA en el pasado comienza a destacarlo en los resultados. Esto puede ocurrir cuando las empresas han tomado préstamos en gran medida o están experimentando aumentos en los costos de capital y desarrollo. En esos casos, el EBITDA puede servir para distraer a los inversores de los desafíos de la empresa.
Entre las otras críticas al EBITDA se encuentran:
El EBITDA Ignora los Costos de Activos
Una idea equivocada común es que el EBITDA representa ganancias en efectivo. Sin embargo, a diferencia del flujo de efectivo libre, el EBITDA ignora el costo de los activos. Una de las críticas más comunes al EBITDA es que asume que la rentabilidad es una función exclusiva de las ventas y las operaciones, como si los activos de la empresa y el financiamiento de la deuda fueran un regalo. Para citar nuevamente a Buffett, «¿Cree la dirección que el hada de los dientes paga por las inversiones en capital?»
Las Cifras de Ganancias Pueden Ser Sospechosas
Aunque las fórmulas para calcular el EBITDA pueden parecer lo suficientemente simples, diferentes empresas utilizan diferentes cifras de ganancias como punto de partida. En otras palabras, el EBITDA es susceptible a los juegos contables de ganancias que se encuentran en el estado de resultados.
La Valoración de la Empresa Puede Estar Oculta
Todas las exclusiones de costos en el EBITDA pueden hacer que una empresa parezca mucho menos costosa de lo que realmente es. Cuando los analistas miran los múltiplos del precio de las acciones en relación al EBITDA en lugar de las ganancias netas, obtienen múltiplos más bajos.
Considere el ejemplo histórico del operador de telecomunicaciones inalámbricas Sprint Nextel. El 1 de abril de 2006, las acciones se cotizaban a 7.3 veces su EBITDA proyectado. Eso podría sonar como un múltiplo bajo, pero no significaba que la empresa fuera una ganga. Como múltiplo de las ganancias operativas proyectadas, Sprint Nextel se negociaba a un múltiplo mucho más alto de 20 veces, y la empresa se negociaba a 48 veces su ingreso neto estimado.
«Ha habido cierta negligencia en la contabilidad y este movimiento hacia el uso del EBITDA ajustado y las ganancias ajustadas ha producido algunas empresas que, en mi opinión, están siendo valoradas en base a valuaciones que no están respaldadas por las cifras reales», dijo el gestor de fondos de cobertura Daniel Loeb en 2015.
No ha habido muchos cambios en ese aspecto desde entonces. Los inversores que utilizan únicamente el EBITDA para evaluar el valor o los resultados de una empresa corren el riesgo de obtener una respuesta incorrecta.
EBITDA vs. EBIT vs. EBT
El beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) es el ingreso neto de una empresa más el gasto en impuestos y los gastos de intereses. El EBIT se utiliza para analizar la rentabilidad de las operaciones centrales de una empresa. La siguiente fórmula se utiliza para calcular el EBIT:
EBIT = Ingreso Neto + Gastos de Intereses + Gastos de Impuestos
Dado que el ingreso neto incluye los gastos de interés y de impuestos, para calcular el EBIT, se deben revertir estas deducciones del ingreso neto.
El beneficio antes de impuestos (EBT) refleja cuántas ganancias operativas se han realizado antes de contabilizar los impuestos, mientras que el EBIT excluye tanto los impuestos como los pagos de intereses. El EBT se calcula añadiendo únicamente el gasto en impuestos al ingreso neto de la empresa.
Al excluir las obligaciones fiscales, los inversores pueden utilizar el EBT para evaluar el rendimiento después de eliminar una variable que generalmente no está bajo el control de la empresa. En los Estados Unidos, esto es especialmente útil para comparar empresas que pueden estar sujetas a diferentes tasas impositivas estatales o reglas fiscales federales.
A diferencia del EBITDA, el EBT y el EBIT sí incluyen los gastos no monetarios de depreciación y amortización.
EBITDA vs. Flujo de Efectivo Operativo
El flujo de efectivo operativo es una medida mejor para determinar cuánto efectivo está generando una empresa, ya que agrega los cargos no monetarios (depreciación y amortización) al ingreso neto, al tiempo que incluye los cambios en el capital de trabajo, incluyendo cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventario, que utilizan o proporcionan efectivo.
Las tendencias en el capital de trabajo son una consideración importante para determinar cuánto efectivo está generando una empresa. Si los inversores no incluyen los cambios en el capital de trabajo en su análisis y se basan únicamente en el EBITDA, pueden pasar por alto pistas, como dificultades en la recaudación de cuentas por cobrar, que pueden afectar el flujo de efectivo.
¿Cómo se Calcula el Beneficio Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización (EBITDA)?
Puede calcular el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) utilizando la información de la hoja de resultados, el estado de flujo de efectivo y el balance de una empresa. La fórmula es la siguiente:
EBITDA = Ingreso Neto + Intereses + Impuestos + Depreciación y Amortización
¿Qué es un Buen EBITDA?
El EBITDA es una medida de la rentabilidad de una empresa, por lo que en general, cuanto mayor sea, mejor. Desde el punto de vista de un inversor, un EBITDA «bueno» es aquel que proporciona una perspectiva adicional sobre el rendimiento de una empresa sin que nadie olvide que la métrica excluye desembolsos de efectivo por intereses e impuestos, así como el costo eventual de reemplazar sus activos tangibles.
¿Qué es la Amortización en el EBITDA?
En lo que se refiere al EBITDA, la amortización es la reducción gradual del valor en libros de los activos intangibles de una empresa. La amortización se informa en el estado de resultados de una empresa. Los activos intangibles incluyen propiedad intelectual, como patentes o marcas registradas, así como el fondo de comercio.
Ver también: ¿Qué es un paralegal, cómo ser uno y cuánto ganan?
Redacción por Aldiaenmiami
